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　　易界导读

　　根据路透社和其他外媒报道，一些私募股权领域的专业人士正在为另一个大牌品牌收购而忙碌——这次是英国的知名品牌“The Body Shop”，一家环保美妆行业的零售先驱。

　　在英国，没有任何一个城市是不开the body shop的。甚至在欧洲大陆，这个品牌也是随处可见。 以环保、天然著称的它，产品线十分齐全，护理产品从头到脚全部覆盖。

　　虽然在大陆并没有实体店铺，年轻消费者对其一些知名产品也是如数家珍：“生姜洗发水”、“茶树精油”、“VE眼霜”…

　　而如今，深受业绩下滑之困的它，似乎也加紧了出售的程序。

　　有消息称，包括Bain Capital、CVC Capital和KKR等投资基金机构以及Karl Lagerfeld品牌持有者Apax Partners集团将成为潜在买家。该消息也透露有中国企业参与竞购The Body Shop，但未透露更多的具体详情。

　　同时有银行业知情人透露，欧莱雅集团为了加快The Body Shop的出售进程，正谋求为买家安排最高 6.5亿欧元的“直接贷款”，以保证债务融资的确定性，鼓励各方潜在买家发起收购报价。

　　渐走下坡的品牌

　　创始人：Anita Roddick

　　The Body Shop 1976年由 Anita Roddick 创办。早年该品牌致力于自然、环保事业，鼓励使用可回收材料，反对动物测试，倡导公平贸易，在美妆行业掀起了行业道德的新风尚。创始人于 2007年逝世，其毕生积蓄 5100万英镑全部捐献给了慈善机构。

　　2006 年，The Body Shop 被欧莱雅集团以9.4亿欧元的价格收购。

　　据品牌官网，目前在66个国家有 3000多家门店。近几年来，The Body Shop 虽然一直在努力提振业务却未见成效。在 2016年前九个月中，The Body Shop 销售额为5.995亿欧元，同比下滑 4%，可比销售额同比增长 0.5%。

　　欧莱雅集团表示，中国香港和沙特阿拉伯市场的放缓对 The Body Shop 全球增长继续造成负面影响。

　　由于该品牌盈利逐年缩减，欧莱雅集团于今年2月决定出售该品牌以及时止损，并聘请Lazard银行对旗下The Body Shop进行财务审计。

　　欧莱雅集团的首席执行官 Jean-Paul Agon 表示：“十年时间里，我们尽了一切努力重振 The Body Shop 品牌，可惜结果不遂人愿，尤其在最近的三年。我们希望将资源集中在更有发展前景的项目。”

　　欧莱雅集团首席执行官 Jean-Paul Agon

　　业内看好出售

　　早在传闻出现时，欧莱雅集团的投资者们就表示会比较看好出售 The Body Shop 的方案。当时，集团股价上涨 1.9%，至每股 173.35欧元，跑赢当日法国CAC40 指数（+0.3%）。

　　德意志银行分析师 Eva Quiroga 指出，自被收购以来，The Body Shop 长期在可比销售额同比增长方面拖累集团的总体水平（The Body Shop+ 2.6%，欧莱雅集团品牌平均水平+4.4%），去年的营业利润率（The Body Shop+ 5.7%，集团品牌平均水平+17.8%）。

　　尽管 The Body Shop 所处的天然美妆行业是增长最快的行业之一，但却未能与时俱进持续吸引消费者，最终只能采取降价策略。

　　咨询师 Javier Escalante 也赞成以上观点。他认为，欧莱雅集团近期经历了一系列的高价收购交易，势必开始垂直整合集团旗下的其他品牌。虽然从战略上讲这样的举措是明智的，但对公司的投资回报率会有负面影响，最终会冲击股票价格。

　　近期，欧莱雅集团在活性护肤品类大举收购，1月初，以 13亿美元的价格拿下加拿大制药巨头 Valeant Pharmaceuticals 旗下3个药妆品牌： CeraVe, AcneFree 和 Ambi labels。

　　药妆CeraVe家的系列明星产品，以安全温和著称

　　Javier Escalante 认为，潜在的买家可能是被 The Body Shop 的低估值吸引的私募基金投资者们；但 Nicholas Micaleff 认为，该品牌更适合那些在亚洲市场寻求低成本收购机遇的美妆生产商，他们能为这个英国品牌带来新的市场机遇。

　　估值低于预期

　　对于The Body Shop母公司欧莱雅集团早前提出的10亿欧元估价，分析人士指该品牌的实际估值约为7亿欧元左右，即The Body Shop全年息税折旧摊销前利润7400至9200万欧元的7倍。

　　估值不匹配的问题显然是因为The Body Shop的市场表现不佳，而这应该是任何经验丰富的投资者的主要关注点。

　　为何没有进入中国大陆市场？

　　为什么在淘宝代购风生水起的The Body Shop迟迟没有进大陆？想必这也是很多人心怀的疑问。

　　在全球80%的国家，化妆品动物测试都是合法的，但只有中国强制规定进入市场的化妆品必须经过一系列动物测试，确保人体安全。而The Body Shop是世界上反对动物实验的倡导者，他们宁愿放弃广阔的大陆市场也不愿意背叛自己的信条。

　　而同时，它的竞争对手之一——推崇自然的个人护理品牌欧舒丹(L'Occitane)在中国市场的经营显得无所顾忌。动物权益保护组织指责该品牌在动物身上测试其产品，欧舒丹强烈否认这一点，声称该公司致力于从内部改变中国的法规。而欧舒丹的营收增长速度超过了The Body Shop。

　　欧莱雅旗下The Body Shop和欧舒丹的营收对比

　　最重要的是，当今消费者感兴趣的仍然是产品质量，竞争对手显然得到了客户更好的评价。无论哪家公司收购The Body Shop，都必须要向客户解释，该公司的产品在哪些方面比越来越多的其他追求“自然”、“可持续”和“道德伦理”的品牌更出色。

　　Ref：法新社、路透社、彭博、华丽志